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  • 多因素影响单月业绩下滑 继续关注龙头券商

    www.cjs.com.cn2018/3/9 11:22:00来源: 来源: 中泰证券字号:T|T

      事件: 35家上市券商发布2018年2月财务数据,合并口径(以下同)合计营业收入79亿元,环比-56%,同比-41%(剔除华鑫、浙商、财通、广州、华西,下同);合计净利润18亿元,环比-74%,同比-65%;合计母公司净资产1.34万亿元,环比+0.8%,同比+12%。考虑春节因素时间不同的因素,将1-2月合计分析,实现营收261亿,同比+2%,净利润86亿,同比-6%。

      2月初市场回调,券商业绩承压,恰逢春节交易日较少,业绩同环比均有所下滑。 1月底以来市场大幅回调,同时受到春节交易日减少影响,2月交投显著回落,月度日均股基交易额4588亿元,环比-17%,月末两融余额降至万亿以下至9955亿元,环比-8% ,上证综指-6.36%,中证全债+0.90%,预计券商经纪、信用、自营业务均有承压,业绩下滑幅度较大。 2月受到春节影响,IPO过会数量仅7家,环比-50%,规模65亿,环比-68%,发行8家,环比-60%,共募资112亿,环比-54%,再融资发行募资917亿,环比-39%,结构较1月有所变化,增发有所回升,其他再融资显著回落-93%,债券承销913亿元,环比-51%,其中短融中票有所下降,环比-68%,企业债有所回升,环比+63%。

      大券商业绩持续稳健:净利润前三分别为中信系、国君系、华泰系,共计7家实现环比正增长,5家实现同比正增长,西南、江海、一创同比增长超过100%。1-2月累计净利润,中信同比+29%,国君、华泰实现小幅增长,大券商业绩稳健性逐步凸显。

      投行、资管业绩压力或将持续增大:2月首发通过率58%,与去年同期78%相比大幅下滑,与1月通过率36.73%相比略有上升,我们认为,IPO从严审核或将持续,2月7家投行子公司实现净利润0.87亿元,环比+164%,同比+10%,其中华泰联合、申万承销实现环比+100%以上增长。13家资管子公司实现净利润3.85亿元,环比-14%,同比+24%,其中东方、华泰资管净利润过亿,同环比大幅增长。

      我们持续看好龙头大券商:1)包括大资管新规在内的监管政策的持续推进,金融业供给侧改革之下,行业集中度有望提升,利好头部;2)银行资产端预计面临重新配置选择,金融股作为低估值蓝筹满足其稳定性收益需求,不失为一种选择,大券商目前估值处于相对低位,中长期预期收益率下滑假设下,估值中枢存在提升空间;3)在多层次资本市场建设过程中,券商直接融资业务有望受益,定价权提升,同时场外期权的业务有望成为未来券商的业务新增长点,龙头基于资本、资源与人才的优势将更具竞争力。

      风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

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