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  • 理性看待国企混改带来的投资机会

    www.cjs.com.cn2017/1/11 16:44:00来源:和信投顾字号:T|T

      从目前市场品种表现来看,国企混改概念不时表现,但品种总体持续性不强。对于国企业混改概念的市场机会,我们认为应区别对待,由于其行业、推进周期、业绩及质地不一,因此理性区别看待,防范概念性风险也特别重要。

      国企混合所有制是指,在国有控股的企业中加入民间(非官方)的资本,使得国企变成多方持股,但还是国家控股主导的企业,来参与市场竞争。从其本质来看,是属于国有企业改革的一个重要构成。


      从政策的时间因素来看,自去年12月16日中央经济工作会议明确指出将混改作为国企改革“突破口”,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域“迈出实质性步伐”后,国企集团混改消息便频出。2017年1月3日,中国铁路总公司工作会议在北京召开,铁路总公司党组书记、总经理陆东福在会上强调,2017年铁路总公司要开展混合所有制改革。日前,《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》发布,9日南方航空宣布推动混改再度将国企混改主题投资推向高潮,正是在上述消息面刺激下,昨日受益混改的航空板块更是接力前两日强势表现的军工板块扛起混改主题概念股上涨的大旗。同时研究观察,自2017年1月7日开始,2017年省级地方“两会”陆续开幕。截至目前,已有河北、甘肃、宁夏、新疆四地召开省级“两会”。据《证券日报》统计,本月将有28个省份完成两会全部议程,其中22个省级“两会”将在1月中旬密集召开。而从已召开“两会”的省份中可以看到,国企改革有望再度成为今年的工作重点,这也成为近期市场中国企混改不时表现的一个时间因素。

      我们研究认为,国有企业改革是一项长期面复杂、艰巨的任务,历史上国企改革相关事件的影响对相关股票产生过影响,体现过较好市场机会,但从市场运行与结果来看,总体上在表现后体现为分化,部分改革步伐较慢或落实执行不足,体现的是风险与机会并存轨迹。2017年,中国经济依然面临诸多挑战,上市公司业绩分化,股票市场自身许多品种估值风险体现,不少地方国有企业出现业绩下降且估值较高的市场情况,尽管国企混改能够改变一些企业的性质构成,引来民营资本的加盟,但对于诸多企业来看,并非所有企业都是机会,相反概念性的炒作过后,也可能体现较大的市场估值回归风险。

      研究认为,国企混改的投资品种机会,应从相关政策先期包括的电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等行业选择,而从行业估值与波动性来看,这些企业除军工行业外,面具有一定的相对估值支撑,但军工企业具有较好波动性,因此交易策略上需要对短期波动还是中期波动、混改的可能性进行一个区别对待。从风险角度来看,一些地方国企亏损严重,而市场化方向及扩容品种选择性的增加,对于这类亏损企业混改,则要高度防范其概念性风险。从未来市场发展来看,2016年12月27日,中国证监会副主席姜洋指出:“对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司,要严格执行强制退市制度,实现优胜劣汰,增强市场活力”。据中国证监会研究中心统计显示:纳斯达克每年有大约8%的公司退市,其中大约一半是强制退市。纽交所的退市率大约为6%,其中约1/3是强制退市。由于退市企业和IPO企业数量相当,美国股票市场相对健康,优胜劣汰机制明显,这也是市场活力不断体现的较为关键因素。因此从未来市场发展来看,并不是所有亏损企业都能通过混改而转化危机的。

      总体来看,国企混改是市场机会显示的一个侧面,部分优质公司通过引入战略投资者,提升经营效率是可取的,但从市场风险的角度来看,部分国企混改概念并不具备价值投资。相反,部分亏损明显且股东回报较差的公司有可能在中期体现风险,短期炒作概念中,投资者须区别理性的看待其市场机会,而防范概念性的波动风险、市场化风险仍是取得市场主动的关键。

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